龍光219億元境內(nèi)債重組方案，獲債權持有人通過。
7月9日晚間，深圳市龍光控股有限公司公告稱，公司境內(nèi)債券重組已完成投票，涉及的21筆公司債券及資產(chǎn)支持證券重組議案均獲得投資人表決通過，涉及本金余額合計219.6億元。
龍光債務化解取得的成果，是當前出險房企債務風險加速出清的一個縮影。
近期，房企債務重組呈加速推進態(tài)勢。其中，時代中國、金輪天地、融創(chuàng)等房企境外債重組已基本獲債權人通過，將進行聆訊；旭輝向債券持有人定向發(fā)送了境內(nèi)債券重組的全面優(yōu)化方案；正榮地產(chǎn)就境外及境內(nèi)債務制定新重組計劃等；寶龍地產(chǎn)也表示，公司正在對境外債務進行重組。
據(jù)中指院統(tǒng)計，截至目前，融創(chuàng)、富力、中梁、當代、佳兆業(yè)、奧園、金輪天地、禹洲、遠洋、時代中國、綠地、金科、協(xié)信遠創(chuàng)等14多家房企債務重組或重整獲批。此外，金輪天地、融創(chuàng)等房企境外債重組已基本獲債權人通過，將進行聆訊。
中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜向記者表示，債務重組是出險房企“自救”的關鍵一步，但能否真正“脫險”，還需依賴外部市場修復和內(nèi)部經(jīng)營改善的共同作用。
“如何讓經(jīng)營性現(xiàn)金流回正真正具有可持續(xù)性，在一、二線城市的激烈競爭中補充土地、提升運營效率，又如何在修復的融資環(huán)境中重獲金融機構信任，決定這些歷經(jīng)劫波的房企能否真正重獲新生。”一位房地產(chǎn)行業(yè)人士指出。
公布方案僅20天，龍光便完成境內(nèi)債二度重組
距離6月20日向投資人公布境內(nèi)債重組議案僅20天，龍光便完成了境內(nèi)債二度重組。
“龍光境內(nèi)債券重組獲得了投資人高度支持，大部分債券表決提前通過。”一位接近龍光方面的人士告訴記者。
公告顯示，此次龍光境內(nèi)債券重組全面覆蓋21筆存量的交易所債券，涵蓋公司債券及資產(chǎn)支持證券等各類債券品種。重組方案涵蓋了特定資產(chǎn)、資產(chǎn)抵債、現(xiàn)金購回、債轉(zhuǎn)股及留債等五大選項，其中現(xiàn)金回購比例提升至18%（原為15%），資產(chǎn)抵債比例提升至35%（原為25%），留債展期期限從9.5年縮短至8年。
“在資產(chǎn)抵債選項，龍光設計了以物抵債、單一資產(chǎn)信托和集合資產(chǎn)信托三種模式。所有模式均有頭部現(xiàn)金安排，是其他同業(yè)方案所不具備的，也是投資人最為關注的一點。”上述接近龍光人士表示，設立單一資產(chǎn)信托模式降低中小投資者參與門檻；“以物抵債”和“單一資產(chǎn)信托”模式均不設收益上限，未來相關資產(chǎn)升值產(chǎn)生的全部收益將完全歸屬于投資人；以物抵債資產(chǎn)權屬清晰、完整。
一位投資人士認為，在當前房企流動性仍較為緊張的背景下，龍光此次重組的資源籌措力度超過市場預期。
“一方面，公司此前為境內(nèi)債券提供的29項增信資產(chǎn)，此次按照開發(fā)階段屬性分門別類，匹配不同重組選項，全部用于本次重組。另一方面，龍光從境外籌集了5億元現(xiàn)金資源，并計劃增發(fā)5.3億股股票，用于支持本次境內(nèi)重組方案。”上述投資人士稱。
“下一步，龍光將根據(jù)債券持有人會議議案相關條款的約定，快速落地相關后續(xù)工作，安排債券持有人就其持有的債券在重組方案選項中進行選擇及分配。”龍光方面表示。
除了龍光，旭輝、時代中國、正榮地產(chǎn)等多家房企，也于近日公布了債務重組進展。
記者從獨立信源處獲悉，7月8日，深陷債務壓力的民營房企旭輝控股向境內(nèi)債券投資人，定向發(fā)送了其境內(nèi)債券重組的全面優(yōu)化方案。
據(jù)悉，旭輝集團境內(nèi)債務規(guī)模約100.6億元，涉及7只存續(xù)債券。
與之前的版本相比，旭輝最新方案在現(xiàn)金回購、債轉(zhuǎn)股、以資抵債等核心條款上，均有所改善。其中，在現(xiàn)金回購選項方面，旭輝將現(xiàn)金回購的上限提升至2.2億元，回購價格也提高至債券面值的20%；定增股票的上限從6.8億股增加到10.2億股，對應的債券面值上限也從10億元提高至15億元；在以資抵債選項中，旭輝拿出四個一線城市項目作為底層資產(chǎn)，每百元面值債券可置換的資產(chǎn)價值從36元提升至40元。
此次修改債務重組方案后，記者了解到，投資人對于此次的優(yōu)化方案反饋較好。“現(xiàn)金回購這塊，雖然總額不及融創(chuàng)，但價格的抬升，還是看到了公司的誠意。”一位投資人稱。
同一日，時代中國發(fā)布內(nèi)幕消息，宣布境外債務重組計劃獲90.08%債權人投票通過，將尋求高等法院對計劃的批準及裁決。尋求裁決計劃的呈請，將于2025年7月30日上午十時正（香港時間）聆訊。
此外，正榮地產(chǎn)于6月30日宣布，就集團的境外及境內(nèi)債務制定新重組計劃，重組計劃目前處于初步階段，可能涉及將債務（全部或部分）轉(zhuǎn)換為公司新股份，余額由債權人注銷；延長償還債務的到期日等。
房企債務重組全面提速，削債成主流
按各房企公布的情況及公開信息，近期房企債務重組呈現(xiàn)加速推進態(tài)勢。
對于這一現(xiàn)象背后的原因，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，房企債務重組加速由多種因素疊加造成，包括債務集中到期壓力、債權人預期趨現(xiàn)實、政策與資金雙支持、企業(yè)自救迫切性等方面。
從整體債務壓力情況來看，柏文喜表示，2025年房企到期債務總額高達5257億元，其中第三季度為償債高峰，到期規(guī)模約1574億元。由此可見，房企整體債務壓力仍然不小，由于當前市場仍處于調(diào)整狀態(tài)，加之出險房企經(jīng)營及回款能力下降，其償債能力減弱，迫使這部分房企有必要加快債務重組進程。
政策層面，“金融監(jiān)管部門明確支持房企合理融資，央行5000億元紓困專項再貸款落地，為市場注入流動性。此外，保交樓資金的介入與支持，在盤活房企存量資產(chǎn)的同時，也提升了企業(yè)與債權人協(xié)商的成功率。”柏文喜稱。
而債權人預期的轉(zhuǎn)變，同樣是一個關鍵因素。
“經(jīng)過市場長期調(diào)整，債權人對債權回收的預期，更趨實際。”中指院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，債權人意識到房企債務償還的難度較大，相較于破產(chǎn)清算和資產(chǎn)持續(xù)貶值，更傾向于接受重組方案，以提高債務清償率。另外，部分債權人在出險房企債務不斷換手后，持有成本較低，如果重組方案的現(xiàn)金回收價值更具吸引力，他們更愿意接受重組。
劉水強調(diào)，對于出險房企而言，盡快完成債務重組，讓公司恢復正常經(jīng)營，才能夠最大程度拯救企業(yè)資產(chǎn)價值，也有助于保持團隊經(jīng)營能力，推動公司轉(zhuǎn)型。
再者，按本輪房企公布的債務重組方案，“實質(zhì)性削債”成為主流。
“本輪債務重組一個明顯共性特點是，削減債務規(guī)模。相比以往以展期為主的模式，當前方案更注重實質(zhì)性削債，多家房企開始通過債轉(zhuǎn)股、可轉(zhuǎn)債等方式削減債務規(guī)模。”一位房地產(chǎn)行業(yè)分析人士表示。
柏文喜指出，按各房企所公布的債務重組方案，越來越多房企采用“債轉(zhuǎn)股”方式削債，如旭輝、融創(chuàng)、佳兆業(yè)等，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債或股權置換降低負債率。同時，削債比例提高：相比以往“展期為主”，本輪重組更注重實質(zhì)性削債，部分企業(yè)削債比例超過50%。
這其中，融創(chuàng)境外債二次重組采用債權轉(zhuǎn)股權模式，預計化債約600億元；旭輝預計削減境外債務約52.7億美元（約合379億元人民幣），占境外債務總額的66%；碧桂園在境外債重組后預計將減少債務約110億美元。
多位行業(yè)分析師指出，在新房銷售尚未回穩(wěn)以及資產(chǎn)折價壓力下，償債壓力較大的房企將加速債務重組進程，且提高削債比例可能是普遍趨勢。
重組并非終點，房企回歸正軌仍需“內(nèi)外兼修”
成功達成債務重組協(xié)議，無疑是深陷困境房企的一個重要里程碑，對企業(yè)和行業(yè)都具有積極意義。
“對于出險房企來說，盡快完成債務重組，推動公司恢復正常經(jīng)營，才能夠最大程度拯救企業(yè)資產(chǎn)價值，也有助于保持團隊經(jīng)營能力，推動公司轉(zhuǎn)型，盡快恢復正常經(jīng)營。”劉水稱。
而對于整個房地產(chǎn)行業(yè)來說，分析人士指出，出險企業(yè)盡快推進債務重組，不僅能夠加快行業(yè)風險出清，也有助于提振行業(yè)發(fā)展信心。
柏文喜向記者表示，長遠看，市場持續(xù)調(diào)整一方面帶來了壓力，另一方面也在推動行業(yè)告別“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的舊模式，轉(zhuǎn)向更注重精細化運營和現(xiàn)金流健康的可持續(xù)發(fā)展軌道。同時，風險的有序化解，也有助于逐步修復購房者、投資者對行業(yè)的信心。
不過，完成債務重組只是企業(yè)走出困境的第一步，實現(xiàn)債務重組與企業(yè)完全回歸正常經(jīng)營軌道之間，仍存在一定距離。
就在近日，融創(chuàng)因一筆借款糾紛，再次引發(fā)市場關注：其旗下位于北京望京融科中心的兩間辦公物業(yè)被擺上拍賣臺，總起拍價約3970萬元。
債務重組取得重大突破的融創(chuàng)，為何再次因債務糾紛，其北京辦公樓部分物業(yè)被拍賣？
對此，多位行業(yè)人士向記者指出，債務重組主要解決的是“存量債務壓力”和“外部融資枯竭”的問題。房企能否真正走出困境、避免未來再次陷入債務危機，根本上依賴于企業(yè)自身“造血”能力的恢復。
“出險房企債務重組成功有助于緩釋風險，但企業(yè)真正走出危機，還需要市場回暖支持，企業(yè)基本面獲得改善后才能夠避免重復展期或者重復進行債務重組。”劉水在接受記者采訪時說。
劉水建議，房企應緊抓“因城施策”帶來的政策窗口期，加速布局優(yōu)質(zhì)項目來實現(xiàn)銷售去化，同時使用多種方式加快資金回籠速度。“只有持續(xù)獲得銷售回款，才能保障現(xiàn)金流入，方能增強償債能力。”
一位房地產(chǎn)行業(yè)分析師也認為，盡管政策層面持續(xù)釋放暖意，但金融機構對房企，特別是曾出險房企的信心恢復，將是一個緩慢的過程。“重建市場信任，需要企業(yè)展現(xiàn)出持續(xù)的經(jīng)營改善和財務自律。”
惠譽評級亞太區(qū)企業(yè)評級董事石露露向記者表示，盡管中央及各地政策持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，中國房地產(chǎn)市場的復蘇可能主要集中在一線城市及部分強二線城市。但這些城市的競爭正在加劇，因為大多數(shù)全國性的國有房企也在重新布局并集中發(fā)展這些城市。
“我們認為，重組房企能否在這些城市補充土地，將對它們的中長期發(fā)展產(chǎn)生重大影響。”石露露在接受記者采訪時說。
來源：財聯(lián)社 |